Доходность инвестиций в корпоративные и государственные облигации

В статье будет рассмотрена тема корпоративных и государственных облигаций с точки зрения доходности инвесторов. Большинство рынков имеют существенные различия в правовой, институциональной и культурной среде, что создает проблемы в количественной оценке как степени интеграции, так и ее воздействия. Далее государственные и корпоративные облигации будут рассмотрены с точки зрения доходности для инвесторов.

Распределение интересов на рынках капитала

Согласно Pirinsky and Wang (2011), при лучшем распределении рисков интегрированные рынки капитала могут снизить стоимость активов и повысить эффективность распределения. Однако оценка реальных эффектов интеграции на рынках капитала является сложной задачей. Здесь можно различать корпоративные и государственные или государственные облигации.

Корпоративные облигации

Компании выпускают облигации для привлечения капитала. Стоимость облигаций зависит от компании и рыночных факторов. А Бходжрадж и Сенгупта (2003) отмечают в своем исследовании, что системы управления снижают риск конфликта интересов между руководством и поставщиками капитала за счет эффективного мониторинга их действий. Это может сократить экспроприацию или перераспределение средств, повысить производительность и раскрытие информации фирмы, а также предоставить руководству возможность  долгосрочного планирования (Baker, 2009).

Государственные облигации

Большинство государственных облигаций освобождены от федеральных налогов и налогов штата (Cornaggia et al., 2018). Тем самым государство повышает привлекательность инвестиций в местные сообщества, компенсируя низкую доходность. Государственные облигации торгуются на внебиржевом рынке и в основном принадлежат розничным инвесторам поэтому когда инвесторы пытаются продать облигации на вторичном рынке, они несут значительные затраты на поиск. Это означает, что инвесторы не смогут быстро продать. Согласно недавнему исследованию Schwert (2017), типичный государственный инвестор использует стратегию «купи и держи», поэтому интенсивность торговли низкая, что приводит к низкому спреду ликвидности. Аделино и др (2017) в своем исследовании также отмечают, что ликвидность дополнительно влияет на ценообразование государственных облигаций.

Сравнение

Инвесторы в государственные облигации имеют более низкий левередж, чем инвесторы в корпоративные облигации, потому что они используют процентные платежи по долгу для финансирования портфелей не облагаемых налогом облигаций. Это подтверждается исследованием Pirinsky and Wang (2011), согласно которому доходность государственных облигаций выше, чем доходность казначейских или корпоративных облигаций с аналогичными характеристиками.

В заключение можно констатировать, что эффективный механизм корпоративного управления может влиять на доходность облигаций через его воздействие на риск дефолта фирмы. Компаниям необходимо привлекать и инвестировать капитал, когда цены высоки, а процентные ставки низки, и выкупать акции, выходить из долга и сокращать инвестиции, когда цены низки, а процентные ставки высоки. Ресурсом для этого могут быть как корпоративные, так и государственные облигации, в зависимости от внешней и внутренней ситуации фирмы.

Ссылки

Аделино, М., Кунья, И., и Феррейра, Массачусетс (2017). Экономические эффекты государственного финансирования: данные перекалибровки рейтингов государственных облигаций. Обзор финансовых исследований, 30 (9), 3223–3268. https://doi.org/10.1093/rfs/hhx049

Бейкер, М (2009). Корпоративные финансы, ориентированные на рынок капитала. Ежегодный обзор финансовой экономики, 1 (1), 181–205. https://doi.org/10.1146/annurev.financial.050808.114245

Бходжрадж, С., и Сенгупта, П (2003). Влияние корпоративного управления на рейтинги и доходность облигаций: роль институциональных инвесторов и внешних директоров. Журнал бизнеса, 76 (3), 455–475. https://doi.org/10.1086/344114

Корнаджа, Дж., Корнаджа, К.Дж., и Исраэльсен, Р.Д (2018). Кредитные рейтинги и стоимость государственного финансирования. Обзор финансовых исследований, 31 (6), 2038–2079. https://doi.org/10.1093/rfs/hhx094

Пиринский, Калифорния, и Ван, К (2011). Сегментация рынка и стоимость капитала на внутреннем рынке: данные по государственным облигациям. Финансовый менеджмент, 40 (2), 455–481. https://doi.org/10.1111/j.1755-053x.2011.01149.x

Шверт, М (2017). Ликвидность государственных облигаций и риск дефолта: Ликвидность государственных облигаций и риск дефолта. Финансовый журнал, 72 (4), 1683–1722. https://doi.org/10.1111/jofi.12511