Незаконная инсайдерская торговля

Незаконная инсайдерская торговля — это покупка или продажа ценных бумаг на основе непубличной, конфиденциальной информации (инсайдерской), которая может повлиять на рыночную цену этих ценных бумаг. Инсайдерская торговля нарушает принципы честной игры на финансовом рынке, поскольку даёт определённым лицам (инсайдерам) неравное преимущество перед другими участниками рынка, которые не имеют доступа к этой информации. В большинстве стран инсайдерская торговля является серьёзным преступлением, наказуемым крупными штрафами и уголовной ответственностью.

Кто такие инсайдеры?

Инсайдеры — это лица, которые имеют доступ к конфиденциальной информации о компании или её активах, которая может оказать значительное влияние на цену её акций или других ценных бумаг. Инсайдерами могут быть:

1. Руководители и сотрудники компании. Генеральные директора, финансовые директора и другие топ-менеджеры часто обладают внутренней информацией о финансовом состоянии компании, её планах по слияниям или поглощениям, результатах исследований или предстоящих крупных сделках.
2. Совет директоров. Члены совета директоров участвуют в обсуждении стратегических решений компании и могут заранее знать о таких событиях, как изменения в управлении, новые партнёрства или результаты крупных сделок.
3. Консультанты и партнёры. Аудиторы, юристы и другие внешние консультанты, которые работают с компанией, также могут получить доступ к важной информации до её публичного раскрытия.
4. Акционеры с крупными долями. Владельцы крупных пакетов акций часто имеют доступ к закрытой информации компании и могут влиять на её стратегию.
5. Родственники или близкие знакомые инсайдеров. Люди, которые не работают в компании, но связаны с инсайдерами, могут получить конфиденциальную информацию через личные или деловые отношения.

Примеры инсайдерской информации

Инсайдерская информация — это любые непубличные данные о компании, которые могут существенно повлиять на цену её ценных бумаг. Примеры инсайдерской информации включают:

• Финансовые результаты компании до их официальной публикации (прибыли, убытки, дивиденды).
• Планы по слияниям, поглощениям или реструктуризации компании.
• Выход на рынок новых продуктов или технологий, что может сильно повлиять на будущее компании.
• Регуляторные изменения или судебные разбирательства, которые могут оказать значительное влияние на компанию.
• Кадровые изменения на высших уровнях управления (увольнение или назначение топ-менеджеров).

Пример

Если генеральный директор компании заранее знает, что компания собирается объявить о крупном слиянии, которое может значительно увеличить её стоимость, и передаст эту информацию знакомому, который купит акции компании до публичного объявления, это будет считаться незаконной инсайдерской торговлей.

Законодательное регулирование инсайдерской торговли

В большинстве стран инсайдерская торговля строго регулируется, чтобы предотвратить использование непубличной информации для личного обогащения и защитить инвесторов. Основные законы и регуляторы, регулирующие инсайдерскую торговлю, включают:

1. В США: SEC и Закон о ценных бумагах (Securities Exchange Act)

В Соединённых Штатах регулированием инсайдерской торговли занимается Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Закон о ценных бумагах 1934 года запрещает торговлю на основе инсайдерской информации, и SEC обладает правом расследовать такие случаи и привлекать нарушителей к ответственности.

• Пример: SEC может начать расследование, если подозревает, что руководители компании продали акции незадолго до объявления плохих финансовых результатов.

2. В Европейском Союзе: MAR (Market Abuse Regulation)

В Европейском Союзе незаконная инсайдерская торговля регулируется Регламентом о злоупотреблениях на рынке (MAR), который вступил в силу в 2016 году. MAR запрещает использование конфиденциальной информации для торговли и устанавливает жёсткие санкции за нарушение этого правила.

• Пример: В ЕС компания обязана незамедлительно раскрывать значимую информацию, которая может повлиять на рыночные цены, чтобы предотвратить возможность использования инсайдерских данных.

3. В России: Закон «О рынке ценных бумаг»

В России незаконная инсайдерская торговля регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Закон запрещает использование инсайдерской информации для получения прибыли или уменьшения убытков при торговле ценными бумагами. Контроль за соблюдением закона осуществляет Центральный банк РФ.

• Пример: Руководитель российской компании, который воспользуется конфиденциальной информацией для продажи акций перед публичным объявлением о крупных убытках, может быть привлечён к ответственности по закону.

Наказания за инсайдерскую торговлю

Наказания за инсайдерскую торговлю могут включать как гражданско-правовые, так и уголовные меры:

1. Штрафы

За незаконную инсайдерскую торговлю могут быть наложены значительные штрафы. В некоторых странах штрафы могут достигать миллионов долларов или быть кратными полученной прибыли.

• Пример: В 2020 году компания Morgan Stanley была оштрафована на $5 миллионов за нарушение правил инсайдерской торговли.

2. Тюремное заключение

В особо серьёзных случаях лица, причастные к инсайдерской торговле, могут быть приговорены к тюремному заключению на срок до 20 лет в зависимости от юрисдикции и обстоятельств дела.

• Пример: В 2011 году Раджат Гупта, бывший член совета директоров Goldman Sachs, был приговорён к двум годам тюрьмы за передачу инсайдерской информации.

3. Лишение права занимать определённые должности

В некоторых случаях лица, уличённые в инсайдерской торговле, могут быть лишены права занимать руководящие должности в компаниях или работать в финансовом секторе.

• Пример: Руководители, уличённые в инсайдерской торговле, могут быть лишены права занимать должности в публичных компаниях или заниматься управлением активами.

Примеры громких дел об инсайдерской торговле

1. Дело Марты Стюарт

Одним из самых известных дел об инсайдерской торговле в США является дело Марты Стюарт, знаменитого медиамагната. В 2001 году она продала свои акции компании ImClone на основании инсайдерской информации о том, что FDA отклонит один из ключевых продуктов компании. После расследования SEC Марта Стюарт была приговорена к пяти месяцам тюрьмы и оштрафована.

2. Дело Раджараджара Раджаратнама

Раджаратнам, основатель хедж-фонда Galleon Group, был осуждён за использование инсайдерской информации для получения миллионов долларов прибыли. В 2011 году он был приговорён к 11 годам тюремного заключения и оштрафован на $92,8 млн.

Предотвращение инсайдерской торговли

Чтобы предотвратить незаконную инсайдерскую торговлю, компании и регуляторы принимают меры, направленные на повышение прозрачности и контроль за действиями инсайдеров:

1. Запрет на торговлю в определённые периоды (Blackout Periods)

Многие компании вводят периоды запрета на торговлю (так называемые blackout periods) для инсайдеров. Это периоды перед публикацией финансовых отчётов или других значимых событий, когда руководители и сотрудники не могут торговать акциями компании.

• Пример: Руководителям запрещено продавать акции компании в течение месяца до публикации квартального отчёта, чтобы предотвратить использование непубличной информации.

2. Внедрение программ комплаенса

Компании могут разрабатывать программы комплаенса, которые помогают идентифицировать и предотвращать незаконную инсайдерскую торговлю. Эти программы включают обучение сотрудников и установление правил для защиты конфиденциальной информации.

• Пример: Компании могут проводить регулярные тренинги для сотрудников, чтобы они знали, как правильно обращаться с инсайдерской информацией и избегать нарушений закона.

3. Обязательное раскрытие сделок инсайдеров

В некоторых странах инсайдеры обязаны сообщать о всех своих сделках с акциями компании. Это помогает регуляторам и инвесторам следить за активностью инсайдеров и предотвращать возможные нарушения.

• Пример: В США инсайдеры обязаны подавать отчёты в SEC о своих сделках с акциями компании в течение определённого времени.

Научные исследования

Исследования показывают, что незаконная инсайдерская торговля негативно влияет на эффективность финансовых рынков и подрывает доверие инвесторов. В работе Bhattacharya и Daouk (2002) подчёркивается, что страны с сильным регулированием инсайдерской торговли и активными мерами по её пресечению демонстрируют более высокие уровни доверия к финансовым рынкам и меньшие колебания цен.

Источник

Bhattacharya, U., & Daouk, H. (2002). The World Price of Insider Trading. The Journal of Finance, 57(1), 75-108. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00416

Ниже представлена подборка статей по этой теме.