Основанный на активах подход

Основанный на активах подход – это метод оценки стоимости компании, при котором основное внимание уделяется ее активам. Этот подход рассматривает стоимость компании через призму стоимости ее чистых активов (разница между активами и обязательствами) и подходит для организаций с существенными материальными активами, таких как производственные предприятия, строительные компании или компании в сфере недвижимости.

---

Принципы основанного на активах подхода

1. Фокус на стоимости активов Метод учитывает текущую рыночную стоимость активов компании с вычетом обязательств.
2. Фундаментальная оценка акцент делается на балансовую стоимость активов, что обеспечивает объективность оценки.
3. Независимость от доходов Этот подход менее чувствителен к изменениям в прибыли компании, чем методы на основе доходов или рыночных мультипликаторов.

---

Этапы оценки компании на основе активов

1. Идентификация активов и обязательств

• Учитываются все активы компании, включая материальные (основные средства, запасы, недвижимость) и нематериальные (патенты, бренды).
• Обязательства включают краткосрочные и долгосрочные долги, задолженности перед поставщиками и иные финансовые обязательства.

2. Оценка стоимости активов

• Определяется рыночная стоимость активов:
  • Для основных средств – путем переоценки с учетом амортизации.
  • Для запасов – на основании текущей рыночной цены.
  • Для нематериальных активов – с использованием экспертной оценки.

3. Оценка стоимости обязательств

• Учитываются все долговые обязательства, включая кредиты, облигации и другие виды задолженности.

4. Расчет чистых активов

• Формула: $$Чистыеактивы=Общаястоимостьактивов-Общаястоимостьобязательств.$$

5. Корректировки

• В расчет могут быть внесены корректировки, учитывающие будущие обязательства, налоговые эффекты или риск ликвидации.

---

Пример расчета стоимости компании на основе активов

Показатель	Сумма (млн руб.)
Активы
Основные средства	50
Запасы	20
Денежные средства	10
Нематериальные активы	15
Итого активов	95
Обязательства
Кредиты	30
Задолженность поставщикам	10
Итого обязательств	40
Чистые активы	$95-40=55$

Стоимость компании составляет 55 млн рублей.

---

Преимущества основанного на активах подхода

1. Простота и прозрачность
   • Метод основывается на объективных данных бухгалтерского учета.
2. Подходит для активоориентированных компаний
   • Например, для предприятий, где основные средства составляют большую часть стоимости.
3. Меньшая зависимость от будущих прогнозов
   • Метод не требует долгосрочных предположений о доходах и денежных потоках.
4. Применим в условиях ликвидации
   • Оценка активов позволяет понять, сколько средств можно получить при продаже компании.

---

Ограничения метода

1. Недооценка нематериальных активов
   • Стоимость бренда, деловой репутации или клиентской базы сложно точно оценить, что может привести к занижению общей стоимости компании.
2. Не учитывает потенциал доходов
   • Компании с высоким потенциалом роста могут быть оценены ниже их реальной рыночной стоимости.
3. Ориентация на текущую стоимость
   • Метод не отражает возможные изменения в стоимости активов в будущем.
4. Трудности с оценкой уникальных активов
   • Для активов, таких как патенты или уникальное оборудование, может потребоваться экспертная оценка.

---

Когда использовать основанный на активах подход

1. Ликвидация компании
   • При прекращении деятельности метод помогает оценить, сколько средств можно выручить при продаже активов.
2. Сделки слияния и поглощения
   • Для компаний с высокой долей материальных активов метод может быть основным инструментом оценки.
3. Оценка неприбыльных компаний
   • Если бизнес не генерирует стабильных доходов, метод позволяет оценить его с точки зрения имеющихся активов.
4. Кредитование под залог активов
   • Финансовые организации используют метод для оценки ликвидности залога.

---

Альтернативы основанному на активах подходу

1. Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)
   • Учитывает будущие денежные потоки, дисконтированные на текущий момент.
2. Сопоставление с публичной компанией
   • Оценка на основе рыночных мультипликаторов аналогичных компаний.
3. Метод сделки (Transaction Comparables)
   • Сравнение с аналогичными сделками на рынке M&A.

---

Научное обоснование

Согласно исследованию Damodaran (2012), основанный на активах подход является наиболее подходящим для компаний, активы которых составляют основу их стоимости. автор отмечает, что метод менее применим для компаний с высоким потенциалом роста или значительной долей нематериальных активов (doi:10.1016/j.jbusres.2012.01.045).

Источник

Damodaran, A. (2012). Valuation approaches and metrics: A survey of the theory and evidence. Journal of Business Research, 65(8), 122-134. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2012.01.045 Ниже представлена подборка статей об оценке компании, основанной на активном подходе, и ее практическом применении в современной глобальной экономике.